09矿山机械步入春天不遥远

2019-11-02 作者:办公文教   |   浏览(94)

随着宏观经济运行的下滑,各品种工矿山机械产品的单月销量同比增速也不断下降,而出口维持高增速意味着国内需求形势更严峻,行业已由“夏天”步入了“冬天”。通过比较04、05和08年宏观经济相关指标,我们看到08年的信贷和固定资产投资处于较低水平;虽然政府出台了加大投资、刺激经济的投资规划,即便如此,我们测算09年的固定资产投资增速仍将明显低于08年。因此如果09年上半年有关宏观指标没有明显改善,则09年工程机械国内需求形势不容乐观。 中国矿山机械出口地区以亚洲、欧洲和非洲为主,07年整机出口额按地区分布亚洲、欧洲和非洲所占份额合计达到87.4%;受金融危机影响,欧洲陷入经济衰退,而发展中国家的经济也受到原油等大宗商品价格暴跌及汇率波动的影响,海外市场需求面临下滑风险。我们对09年矿山机械行业销售收入的中性预测值为2,866亿元,同比增长3.80%;乐观预测为同比增长13.76%,而悲观预测为同比下降5.51%。 我们估计09年矿山机械销量增速走势很可能类似于05年前低后高的情况。随着政府加大投资和房地产市场调整的效果显现,以及美欧经济的明朗,我们认为矿山机械行业的“春天”应该不会很遥远,乐观判断09年下半年就会来临。基于政府加大投资刺激内需的态度明确,而矿山机械将是最直接受益的子行业之一,以及矿山机械是机械产品中出口竞争力最强的,一旦国外经济环境稳定,矿山机械的需求仍然会保持快速增长的理由,我们维持行业的买入评级。 历史上矿山机械行业PE估值水平下限为8-10倍,我们认为09年行业的合理估值水平为10-15倍PE09。目前龙头企业的PE08水平在12-14倍,如果股价再次回到合理估值水平下限,将是较好的买入机会。在市场不景气的状况下,作为上海市龙头企业的上海世邦机器有限公司依然在逆境中飞扬自如,销售部依然持续增长,这是为什么呢?据记者了解,是由于世邦公司老总本身就是矿山机械的老行家,面对金融海啸,世邦老总稳坐泰山,以“创新创新再创新”为首要策略,大力投入该公司研发部门的资金和能量,仅仅几个月的时间,VSI新型制砂机、移动破碎站、欧版T型磨粉机、整形机等新型设备相继下线,这是矿山机械行业的一大奇迹,也是上海世邦公司的实力证明和真实写照,上海世邦现在已列为上海市模范企业和“最具创新意识”的光荣称号。

工程机械是用于工程建设的施工机械的总称,广泛用于建筑、水利、电力、道路、矿山、港口和国防等工程领域。因此,工程机械产品需求及增长幅度与基本建设投资规模和房地产项目等具有较强的相关性,行业景气度与固定资产投资的增幅基本上呈同步正相关的关系。 2008年下半年以来的全球性金融危机给国内工程机械行业带来不小的冲击。随后我国政府出台了4万亿元刺激经济政策,今年5月25日,国务院对固定资产投资项目资本金比例进行调整,总体来看,和2004年规定的固定资产投资项目最低资本金比例相对比,除了电解铝、铁合金、焦炭等“两高”行业有上调以外,大部分行业是下调的,下调幅度在5%~15%之间。由此可发生杠杆效应带动投资的增加,拉动更多的其他资金如借贷资金投入,对于固定资产投资是极大的利好。 国务院大幅下调投资项目最低资本金比例,反映在进出口大幅下降的背景下,国家政策加大刺激固定资产投资确保全年经济增长目标实现的决心。从具体行业来看,此次下调幅度最大的是普通房地产开发和铁路、公路等基础设施建设项目。房地产投资比例下降,主要是由于上半年房地产开发投资增长幅度太小,而其对经济的拉动作用巨大;铁路、公路、港口、航运等比例下降,主要是由于上半年4万亿投资中地方配套资金未按时到位、项目进度低于预期。 上半年工程机械行业回暖明显,出口继续低迷 目前由于国家下调普通房屋和基建项目资本金比例,原本由于资金短缺而暂停上马的项目有望提前上马,缓建项目将按正常进度进行,预计今年未来几个月固定资产投资将继续走高,从而带动工程机械行业景气持续攀升。房地产投资将带来混凝土机械、塔式起重机、汽车起重机、挖掘机等机械产品需求,基础建设投资将带来起重机、混凝土机械、挖掘机、装载机、推土机和旋挖钻机等产品需求,采矿业投资将带来装载机、挖掘机、推土机等产品需求。 2009年上半年,主要工程机械产品的销量同比下降趋势正在逐渐减缓,复苏的态势比较明显。其中挖掘机、推土机表现较好,分别从1月份的下降42.04%、45.64%减小到5月份的下降1.67%、21.58%;叉车、装载机表现较差,从1月份的下降46.8%、56.78%减小到5月份的38.14%、27.54%,减小幅度小,复苏较慢。 上半年工程机械行业逐渐复苏,销量同比下降逐月减小而环比大幅增长,主要原因是:一方面,3到5月是工程机械行业的销售高峰期;另一方面,全社会固定资产投资增速加快,固定资产投资加快带来工程机械产品需求的增加。 2008年中期以后,受国际金融危机影响,工程机械行业出口大幅下降,2009年上半年出口低迷情况仍未好转。1~5月份主要工程机械产品出口下降到30%以上,尽管中国工程机械产品出口的价格优势仍然存在,但要走出目前谷底还需要世界范围内经济回暖,预计下半年出口仍然保持低位。2009年前5个月,挖掘机、装载机和推土机出口分别大幅下降72.63%、53.88%和54.55%;一季度叉车出口下降50.23%。 因此,作为工程机械中的一路领先者—矿山机械行业也与此息息相关。以上海世邦机器有限公司为例,恩受国际大环境的影响,据数据表明,上半年的总产值高达3个亿以上,这一点可以坚实的证明上海世邦的破碎机、磨粉机、制砂机,包括新型产品移动破碎站、欧版梯形磨粉机、大型立式磨粉机、VSI制砂机、高效液压圆锥破碎机等等在国内外都是很畅销的,也是很受客户好评的。

事件:

    1.中国人民银行决定,从4月25日起下调部分金融机构存款准备金率1个百分点,以一季度末数据估算,操作当日偿还MLF约9000亿元,同时释放增量资金约4000亿元。

澳门葡萄京官方网站,    2.我国一季度GDP增速6.8%,连续11个季度稳定在6.7%-6.9%的区间;

    3.房地产开发投资同比名义增长10.4%,增速比1-2月份提高0.5个百分点。

    核心观点:

    需求端有韧性,降准或进一步刺激需求,有色金属板块或迎新机会

    国内GDP增速维持6.7-6.9%体现了中国经济增长的韧性,虽然中国固定资产投资增速持续下滑,但其并没有失速,在此背景下,以铜为代表的全球有色金属消费需求却持续增长(见图4);同时,海外经济仍处于强劲复苏的过程中,在有色金属行业供需基本面持续偏短缺或趋向于短缺的背景下,此次降准或将解决市场普遍担忧的经济增速下行风险问题,流动性的注入对经济的刺激将进一步拉动有色金属的需求,需求的改善或为有色行业盈利改善和估值提升带来新机会。

    矿业投资持续下行,供给端短期难以释放产量,短缺趋势或将延续

    据国家统计局,有色金属采选业固定资产投资额在13年达到最高,之后持续下行,18年2月再次同比下滑12.2%,由于矿业企业在金属价格水平未长时间企稳的状态下一般不会投产或扩产,同时矿业投资周期一般在3-5年,因此在宏观经济带动需求持续向好的情况下,供给端短期内还难以释放产量,目前供需已经出现短缺或走向短缺的趋势或将延续。

    关注低估值,行业基本面持续紧缺的铜、锌、锂、钴行业

    从PE估值水平来看,有色金属行业整体盈利改善明显,其中铜、锌、锂、钴板块中龙头企业(紫金矿业、驰宏锌锗、天齐锂业等)对应18年利润的PE估值水平均在15-20倍,此次降准带来的预期改善或将明显提升行业估值水平。相关标的:紫金矿业、驰宏锌锗、天齐锂业、华友钴业、兴业矿业。

    风险提示

    中美贸易摩擦造成的经济增长不确定性;金属库存周期的不确定性;投资增速下滑带来的需求下滑风险;海外经济复苏的可持续性;全球地缘政治和军事危机风险。

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