汇率波动不改反弹趋势 部分QDII基金或“翻身”

2019-10-08 作者:纺织皮革   |   浏览(131)

5月23日,人民币兑美元中间价连续第二个交易日刷新逾8个月新低。据中国外汇交易中心公布,23日银行间外汇市场人民币兑美元汇率中间价设于6.1681,较前一交易日下调23基点,为去年9月9日以来的新低。

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  本周以来,人民币兑美元汇率中间价出现明显波动,引发市场关注。对此,公募基金认为,人民币贬值趋势尚未确定,短期A股市场还处于反弹之中,对股市影响不大。业内人士同时指出,在人民币贬值预期充分的背景下,QDII基金中主投港股 、境外地产的产品吸引力会增强。

中国财政部副部长朱光耀5月13日称,人民币汇率波动反映了市场需求,人民币汇率政策的方向是“正确的”。中方已经向美国明确表示有决心推进人民币汇率机制改革;同时中方也密切关注美国量化宽松政策的逐渐退出。他还重申,中国经济基本面没有改变,政府将努力保持经济稳增长;但不会为了熨平短期波动而采取大规模刺激举措。对中国未来10年实现7-8%的增长率充满信心。

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  汇率波动不改反弹趋势

上海证券表示,2014年以来,人民币对美元汇率升值止步,并在2014年2月中旬突然快速大幅贬值。国家外汇管理局指出这一波动属于正常波动,预示着自汇率改革以来人民币单边上涨告一段落。

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  近期,A股市场反弹持续。在此背景下,进一步完善人民币汇率中间价报价对A股市场会造成怎样的影响,无疑是投资者最关注的问题。

此受我国出口竞争力下降和经济持续低迷的影响,有不少的观点认为,当前人民币已经出现高估,人民币兑美元或已经进入贬值通道,维持这一观点的声音正在不断壮大。

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  博时基金[微博]宏观策略部刘思甸认为,汇率形成机制的变化是极其正面的改革措施,但市场需要一段时间才能达成共识,期间汇率以及舆情波动可能会对市场有所影响。

人民币升值止步

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  南方基金杨德龙[微博]表示,人民币汇率大幅调整,主要是由于美元加息预期增强、国内经济增速低迷以及近期出口下滑等因素影响,反映了人民币汇率逐渐走向市场化的趋势,体现了人民币汇率双向波动的特点。人民币贬值有利于提高出口产品的价格优势,促进出口增长,同时可以保持相对宽松的货币政策。对股市而言,人民币贬值影响并不大,A股已经完成二次探底过程,震荡反弹趋势不变。

2013年,受西欧经济复苏和美国退出QE预期的推动下全球新兴市场竞相贬值,而人民币兑美元则维持维持整体强势,稳步升值的势态。全年人民币兑美元升值幅度。2014年以来,人民币对美元汇率升值止步,并在2014年2月中旬突然快速大幅贬值,贬值的速度和幅度均为2005年人民币汇率改革以来所罕见,远出市场预期。

  人民币双向波动 海外资产配置需慎重

  鹏华基金则指出,判断人民币贬值对资本市场影响如何的关键点,在于风险是否存在以及是否已经释放。当确认贬值对经济有益,或看到经济有企稳迹象时,贬值阶段市场表现可以很好。从历史经验看,在货币贬值过程中,德国 、新加坡、日本、瑞士等国资本市场呈现先抑后扬的特征,中国当前的经济状况和贬值时机的选择,与这几个国家有类似之处;但是否会带来持续性的影响,还要看贬值趋势是已经确定,还是只是一次性的行为。

2013年2月26日国家外汇管理局在其官方网站发布的《国家外汇管理局有关部门负责人就当前外汇形势答记者问》中表示,“本次人民币汇率波动是市场主体调整前期人民币交易策略的结果,而这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动,不必过分解”,并指出“人民币汇率双向波动将成为常态”,预示着自汇率改革以来人民币单边上涨告一段落。

  来源:北京晚报

  对于具体板块,公募人士认为,人民币贬值对有色金属 、纺织服装等相关出口行业有利,对房地产 、航空、银行、农业等板块相对不利。鹏华基金建议,后市投资者可以适当关注纺织、化工、家电等出口型行业,旅游 、“一带一路”、钢铁、航运等板块也将受益。基金投资方面,可以重仓纺织、家电、旅游、钢铁、新能源车等相应基金。

尽管更多的市场人士认为人民币升值仍是大趋势,但受我国出口竞争力下降和经济持续低迷的影响,有不少的观点认为,当前人民币已经出现高估,人民币兑美元或已经进入贬值通道,维持这一观点的声音正在不断壮大。

  尽管自2015年“8·11”汇改以来,人民币汇率双向波动幅度明显加大,但仍有不少人难以适应这种变化。他们放不下人民币兑美元单边升值或单边贬值的惯性思维,认定汇率在一段较长时间内只有一种趋势,结果做出错误的投资决策。事实证明,随着中美经济相对基本面的不断变化,人民币兑美元汇率不再只有一种颜色,投资者必须客观冷静地分析每个新情况,慎重对待海外资产配置。

  QDII基金或“翻身”

因此,上海证券认为,尽管市场对人民币是否会形成趋势性贬值尚未达成共识,但投资者已经到了适当调整之前数年所采取的、基于人民币稳步升值下的投资逻辑,在资产结构配置上对人民币贬值预期进行适当准备的时候。

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  短期来看,哪些基金产品将直接受益呢?业内人士指出,一直受累于人民币升值压力的QDII基金或迎来“翻身”机会。一方面,人民币贬值会带来一定的汇兑收益;另一方面,如果美元升值预期强烈,QDII产品中美元资产占比高的品种值得关注。

1、由于中国经济已经融入全球经济,人民币出现贬值将对人民币资产(如中国房地产、股票、债券)价格形成压力,即这些资产转化为以美元计价则将出现贬值,2014年以来房地产市场的持续波动在一定程度上验证了这一点。因此,该阶段投资者首要考虑的问题将是如何降低或规避人民币贬值带来的资产贬值风险。此时,适当的全球化配置是最佳的措施之一,即适当降低人民币资产,回避人民币贬值带来的损失;适当增加美元资产,分享美元增值带来的收益。

  双向波动的人民币

  广发全球精选基金经理丁靓表示:“目前公募类QDII基金主要以投资港股和美股两大资本市场为主。站在汇率对冲的角度,投资者配置这两类QDII基金,均能达到对冲人民币贬值的效果。不过,就三季度的投资机会而言,更建议投资者关注美股市场的QDII基金。”

2、从国际资本流动来看,一般而言,本币贬值初期阶段将挤压被本币升值所吸引的套汇资金快速流出,使得中国市场流动性,从而进一步对中国人民币资产价格形成压力,而资产价格的下跌则将进一步推动国际资金流出,并叠加于当前美国退出QE预期推动下的热钱流出之上,从而形成“人民币贬值-人民币资产价格回落-国际资本流出-国内流动性收缩-资产价格回落”自我循环,直至达到一个新的平衡。在新的平衡产生之前,投资者应当加快全球化资产配置步伐,分散国内单一市场风险。

  市民裴先生的儿子今年上初中二年级。他和爱人希望儿子能考上一所有国际班的公立高中,然后去美国读本科。去年12月28日,在一片“人民币兑美元即将破七”的风声中,裴先生在中国银行以6.98元人民币兑1美元的价格换了1万美元现汇。三天后,国家外汇管理局发文对个人外汇信息申报管理进行完善。裴先生听信了朋友圈流传的谣言,认为这可能是国家要收紧个人外汇额度的信号,于是元旦假期一结束,他又利用更新的额度买了3万美元现汇。但这暂时闲置的4万美元资产如何处置?他听投资圈的朋友说,购买美国房地产信托基金(REITs)是个不错的选择,他也计划托朋友帮他配置一点。然而谁知元旦过后,人民币汇率忽然止跌回升。从1月4日开始,人民币兑美元汇率中间价不到一个月就从6.95涨到6.83。裴先生还没选好买哪只REITs就亏了5000多块钱。虽然这笔损失不算太大,但他还是对自己鲁莽的投资决策感到后悔:“以后再不能盲目跟风瞎投了!这涨涨跌跌的汇率,真是谁也说不准。”

  “8月11日人民币开始贬值,部分海外资本流出香港市场,这对港股市场的短期表现带来冲击。但从中长期看,人民币贬值有利于刺激国内出口,推动中国经济增长,对港股市场是利好。”丁靓表示,基于中短期因素的不同影响,目前很难判断港股市场的短期表现。

3、从当前国际宏观经济形势来看,由于全球经济整体疲软需求不振,即使人民币持续贬值,中国企业新增出口订单规模也难以出现大幅度提升,且持续上涨的劳动力成本也将侵蚀人民币升值带来的利好。预期人民币贬值在中短期内难以有效刺激中国经济复苏,反而套汇资金的快速流出将冲击国内金融市场稳定,并进而冲击实体经济,弱化股票市场和信用债市场的基本面,这一影响在贬值初期尤为显著。从这个角度来看,建议投资者中短期内适当降低国内权益内资产的配置比例,适当增加高信用等级固定收益类资产的配置比例。

  今年以来,美元指数贬值,境外人民币流动性又显著收紧,促使离岸人民币快速升值并带动在岸人民币升值。5月26日央行再次调整中间价定价机制,加入逆周期调节因子,人民币就此打开升值空间。6月15日央行公布的人民币兑美元汇率中间价达到6.7852的年内最高点,相对于1月4日6.9526的最低点,今年人民币兑美元升值幅度已达2.5%。这令很多像裴先生这样坚定看跌的投资人大感意外。不少人后悔,去年12月在高位换了5万美元,虽然买了两个月收益2.5%的美元理财产品,但是算下来还是亏了4000块。早知如此还不如买银行理财划算。

  博时基金固定收益总部国际组投资总监何凯也认为,此次贬值虽在意料之外,但属情理之中,并且整个情况仍在央行[微博]控制之下,不会形成系统性冲击;未来人民币或存在进一步温和贬值的动力,建议投资者进一步配置美元资产;但在资产选择过程中,还应注意选择自身波动性较小,回报预期较为稳定的资产,这样才能更充分享受美元升值的红利。

4、从国际贸易的基本逻辑来看,人民币贬值使得中国出口产品价格回落,进口成本抬升,增加中国商品在美国乃至国际市场中的竞争优势的同时也抬升了输入性成本,从而促进出口,抑制进口。因此,人民币贬值有望提高纺织服装、机械设备、电子、家电、汽车等出口导向和进口替代行业的销量和利润,增大造纸印刷、钢铁、航空等进口行业和负外债行业的成本和负担。从这个角度来看,投资者应当侧重关注重仓出口导向和进口替代行业的绩优基金,适当降低重仓进口行业和负外债行业的基金的配置比例。

  盘古智库学术委员、工银国际研究部主管程实在近日发表的《人民币不是乌蓝色的》文章中指出,2016年年初和2016年第四季度,人民币贬值成为一种带有魔性的声音,很多人为之完全心折,几乎听不进任何其他的声音。这些人将贬值预期转化为行动——或是不惜代价地将人民币换成美元,或是不计成本建立了沽空人民币的头寸。这就好像流行歌曲《乌蓝色》所唱的那样,若用乌蓝色的眼睛看世界,世界便全部是乌蓝色的。然而事实是2017年以来,人民币却走出了另一种颜色——兑美元不是向上“破7.0”,而是向下“破6.8”。正如世界是多彩的,人民币也是双向波动的,抛开偏见面对现实才是理性投资人应该具备的素养。

  此外,业内人士指出,RE-ITs基金通过自身经营,在符合一定的盈利条件下,可获取稳定的现金流并定期分红,且股息率较高,在美元资产的强劲复苏预期下,REITs基金对于稳健投资者极具吸引力。目前,投资于境外地产类的QDII主要包括诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产 、鹏华美国房地产等。

综上,上海证券认为,人民币面临贬值挑战给基金投资者布局全球的机遇,投资者在大类资产配置结构上,可采取以下措施回避人民币贬值带来的风险:

  下半年以震荡整理为主

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适当增持投资美元资产的QDII,降低国内基金配置比例。

  业内人士普遍预计,人民币汇率经历了上半年1月和6月的两次大幅上涨之后,下半年在美联储缩表、加息的背景下,可能会以震荡整理为主。

国内基金方面,适当降低国内权益内资产的配置比例,增加高信用等级固定收益类资产的配置比例。

  花旗、瑞银等外资机构近期数次上调兑人民币汇率的预测值。根据花旗的预测,今后0至3个月美元兑人民币可能在6.90左右波动。花旗香港环球财富策划部主管张敏华表示,虽然美联储一如预期启动加息周期,但今年以来美元指数不升反跌。主要原因来自美国通胀增长比预期慢,十年期美国国债利率受压。“下半年,若美国总统特朗普所承诺的全面刺激的财政政策正式施行并发挥作用,美元会有温和走涨的可能性,这种情况下,人民币多少会面临一些压力,但压力并不大,可能会在7左右徘徊。”吴晶晶表示。

国内权益基金方面,侧重关注重仓出口导向和进口替代行业的绩优基金,适当降低重仓进口行业和负外债行业的基金的配置比例。

  兴业证券分析师郭嘉沂认为,央行今年在中间价定价机制中加入逆周期调节因子,旨在当国内经济基本面向好,美元指数偏弱时,人民币能够顺势升值,进而改变此前“易贬难升”的不对称定价机制,实现真正的双向波动。因而下半年要特别关注美元指数贬值波段中人民币相兑美元的升值动力。

  中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示,虽然美元短期贬值趋势明显,但美元基本面稳定,各项经济指标与预期基本一致,长期看美元指数依然处于走强的周期之中。目前为止的美国经济表现有利于美联储加息的实施,也有利于美元贬值的发挥。如果美国国内继续采取紧缩性货币政策,可能会加剧资本从新兴经济体流出,回流美国的资本市场。不过由于目前中国资本项目尚未完全开放,美国流动性收紧不会对中国市场产生过大的冲击。

  招商证券宏观首席分析师谢亚轩指出,经过此前的连续回调,人民币汇率继续下探空间已比较有限。短期来看,汇率延续震荡将是大概率事件。长期看来,人民币兑美元双边汇率以双向波动为核心的运行态势仍将持续。

  谨慎配置海外资产

  虽然美国经济的复苏态势基本稳固,但不可否认的是,特朗普执政给美国经济带来了极大的不确定性。中央财经大学国际金融研究中心郑辛如、蔡思颖等人认为,特朗普的政治主张偏激且易变,其政策目标缺乏现实性和可操作性,这些都会给美国政策带来不确定性,从而影响全球经济复苏和政策走向。

  在这种情况下,像裴先生这样的普通投资人进行海外资产配置时需要特别慎重。慢钱理财师李洁娜介绍,不是所有的投资人都适合做海外配置,主要得看资产量有多大。“如果你的资产量足够大,的确是应该做一些境外的资产配置。但如果投资人的资产量并不是特别的大,就没有必要做太多的海外投资。尤其是很多国内的投资人对海外市场都不是很了解。境外很多赫赫有名的金融公司都是封闭式运作的,优质的项目是不对个人客户开放的,连当地人也不一定买得到。那么,国内的投资者在海外买不到好的项目,就只能买一般的,而这种一般项目的收益不一定会比国内的项目好。而且也要考虑到可能资金出去之后,难以转回国内的情况。所以对海外市场不是很了解的投资者,还需要更谨慎些,避免盲目跟风。”

  招商银行与贝恩公司联合撰写的《2017中国私人财富报告》也证实了这一点。报告数据显示,尽管境外资产配置自2011年起成为高净值人群的投资热点,曾经一度超过50%,但是自2013年起,高净值人群对境外资产配置逐渐回归理性,人均境外资产配置比例趋于平稳,保持在20%至30%的水平。尤其是去年以来人民币汇率波动加大,外部市场面临的不确定性也有所增加,2017年境外投资增速预计下滑16%。《报告》显示,这些可投资资产平均超过三千万的高净值人群,境外和境内资产配置比例也不过二八原则。对于国内的普通投资者而言,今年多关注国内市场的一些固定收益类理财产品或债券产品,得到的回报可能更可观。记者 张品秋

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